Endless

中国最近公布了2月份的对外贸易数据。《华尔街日报》的安德鲁.巴特森对此做出了概述：

中国海关在周三对外公布了2月份的贸易数据。其中，商品出口比去年同期下降了25.7%。与1月份的数据（与去年同期相比下降了17.5%）相比，2月份的情况更加严峻，此外，这也是出口数据连续4个月出现下滑。进口数据下降了24.1%，这令人感到略有些戏剧性。至于在周三公布的其他数据，则部分归功于政府支出。综合来说，月度的贸易顺差在48.4亿美元左右——这也是过去三年以来最小的数值，连1月份贸易顺差（399.1亿美元）的零头都不到。

如果不把2月份的数据和其他月份做比较，而是单独来看的话，其风险同样是存在的。正如马科曼所说，中国春节的庆贺活动对年度比较数据有重大影响。为了避免这点，让我们将1月份和2月份的数据合并起来研究。

2008年头两月的月出口平均值在985亿美元左右，而在2009年，该数据仅为777亿美元，同比下降了21.1%。

2008年头两月的月进口平均值在845亿美元左右，而在2009年，该数据仅为557亿美元，同比下降了34%——但其中一个重要因素是原油价格的大幅下降。

不管怎么说，这都不是一个好现象。在2009年，中国进口的数量和2006年差不多；而出口数量仅比2006年略高了一些。

进入21世纪以来，在大部分时间里都是呈现飞速上涨的中国出口（从上图看，中国出口增长的速度在2002或2003年开始进入高速通道）开始回归理性。关于中国出口和美国（及部分欧洲国家）的房价上涨是否有内在联系的争论虽然难以证实，但它们最终很有可能呈现出镜像关系——只要美国人和欧洲人能通过借债的形式来应付不断上涨的房价，他们就会尽可能多地从中国进口东西。

中国2009年头两个月的贸易顺差接近440亿美元——这比2008年头两个月登记在案的280亿美元要高不少。尽管如此，目前至少有某些证据向我们显示了中国贸易顺差的增加已经结束。如下表所示，12个月加总的贸易顺差趋势比较稳定，而3个月加总的贸易顺差趋势则开始出现下降的迹象。

然而，3个月加总的贸易顺差数据的下降并不意味着太多。中国的贸易顺差数据经常因为季节原因而在每年的第一季度出现下降。真正的考验还在后面……

商品价格的下降和国内需求的减少会导致中国贸易顺差的上升。

美元升值——以及其导致的人民币币值的真实上涨——再加上全球经济增速的下滑则会导致中国贸易顺差的减少。

以上种种关系的平衡点都还不明朗，至少对我来说。

说来奇怪，我想我是对温总理在政协大会上的开幕演讲最不感到失望的人之一。正如绝大多数人所想的那样，演讲本身并没有太多实质性的东西，除了对刺激消费、保持增长和推动社会福利这些方面的老调重弹——说得容易做得难。我已经谈论过很多次（包括在今天的华尔街专栏上）：如果不通过刺激投资的手段，中国的发展模型和金融系统使得中国很难在短期内达到刺激消费的目的。

对我来说，演讲的核心在于温总理强调中国已经做好了扩大其刺激方案的准备，就目前而言，决策者们都在观察现有刺激方案的实施情况及其效果。我认为这是合理的，毕竟，对政府来说，不断恶化的全球经济和不断上升的失业率会给其带来足够的恐慌以至于他们愿意将一切可以运用的措施都装进刺激方案里面。

如果他们这样做了，将会发生什么事情？全球需求的下滑使得中国生产力过剩的现状得不到解决。而且，因为生产力过剩的脚步不可能通过国内净需求的突然上升来放缓，所以它只能经由降低产量的方式来实现——尤其是在面临贸易保护威胁的情况下，——温明确地指出了这点。

我想从某种程度上来说温总理的观点是得到大家的认可的。根据新华社对此次演讲的报道：

在阐述政府工作报告的过程中，他明确指出：全球金融危机在不断的扩散和恶化，国际市场的需求持续缩减，全球通货紧缩的趋势越来越明显，贸易保护主义重新抬头。 

“外部经济环境变得更加严重，此外，（全球经济发展的）不确定性变得更加明显，”他说，“由全球金融危机引起的经济增速下滑已经成为影响整体情况的一个主要问题。这导致了某些产业的生产力过剩，使得某些企业面临运营困难，给就业形势带来严峻考验。”

但如果决策者试图通过强制手段来解决问题，那情况会是怎么样？风险在于：为了促进就业，他们推动了投资的巨大增长，但如果这个刺激计划带来的是更多的生产能力，在我看来，这将带来两个非常危险的结果。首先，这将在下一年导致更多的生产力过剩；其次，它们会使银行系统变弱，给政府带来更多的直接和或有负债。

如果世界经济能够迅速恢复，那么这些都不会是问题。但如果世界经济持续恶化，中国将在2010年身处于生产力过剩和财政情况恶化双重打击的境地。

在这份演讲中，还有一些令人担忧的地方。最近，众多出口商都一致要求人民币贬值，而在三天前，商务部长陈德铭指出二月份的贸易数据比一月份要差了许多。根据《南华早报》的报道：

陈部长并没有排除中国采用某种贸易保护措施的可能性，但他指出中国反对全面的贸易保护主义。“贸易保护并不完全等同于贸易保护主义。某些措施在WTO框架下是允许使用的。”他说。

我不太明白怎样的贸易保护才是不同于贸易保护主义，如果我们不过于追求形式的话，（关于贸易保护的）争论不会这么喋喋不休。如果有人想听我的意见的话，我建议这个全球领先且生产力过剩的出口者——以及唯一一个在危机期间出现贸易顺差快速增长的国家——并不需要推动出口，尤其是不需要通过任何形式的保护措施，不管其在WTO规则下是否合法。

更多的忧虑的是，至少从表面上来说，看起来似乎并不只是陈部长发出这类声音。人民日报在报道温总理的演讲时，用了一个几乎是为了吸引我的眼球而设的标题：“温的报告力陈不能放弃促进出口的努力。”根据该篇文章：

在外部需求下降和国际贸易保护主义增加的困局中，中国绝对不能放松促进出口的努力。温家宝总理在周二表示，政府保证会对此加强支持。

……“我们将努力提升出口产品的竞争力和多元化，在稳固传统出口市场的基础上，积极开拓新的市场，”温总理说。他还说，政府会采取一系列的措施来减轻出口商的困境，确保对外贸易的稳定增长。

政府将成立一个为促进贸易而设的专款基金，重点着眼于培养著名品牌以及支持中小企业扩大其国际市场。为了改进国家在进出口方面的金融服务，政府将扩大出口信用保险的范围，以及鼓励金融机构发展出口信贷，温总理说。

政府将调整贸易往来中被禁止或受限制的商品种类，以及鼓励出口工业从东部向中部和西部地区迁移，温总理还说道。

There is no essential difference between a investment banker and a game player.

如果要使美国的贸易赤字下降（这里先不考虑油价下降带来的影响），出口的增速必须比进口的要大——或者是进口的减速要比出口的要大。

如果出口的减速大于进口的减速，那么巨额的赤字将不会得到任何改善。

九月份的广义赤字随着汽油赤字的下降而下降。从7月份到9月份，进口汽油的平均价格从125美元/桶下降到108美元/桶，而这三个月来的美国汽油赤字分别是430亿美元、356亿美元和321亿美元。仅仅是这一项，就给贸易平衡带来了将近100亿美元的改善，而且更多的好消息还在后头。

不过，非汽油类商品的贸易赤字却是向相反的方向移动。它从7月份的293亿美元上升到8月份的356亿美元。非汽油类出口额在过去的两个月内减少了99亿美元，与此同时，非汽油类进口额仅减少了37亿美元。出口的巨额下降在图表中可以清晰体现，而这也向我们展示了“真实”的非汽油类商品的进出口情况。真实数据会告诉我们到底发生了什么（在这里暂不考虑价格波动）——这意味着我们需要衡量真实的贸易量。

真实出口的下降非常明显，推动了非汽油类贸易赤字的回升。

要注意的是，这仅是9月份的数据。自从那时开始，全球经济的前景开始出现恶化——而美元却逐渐变得强势。但这并不会对美国的出口起到任何帮助。美国支持向新兴经济体提供更多紧急借款的举动其实纯粹是出于私利：如果他们的货币开始出现贬值，美国不能依靠出口来帮助其自身来摆脱国内的困境。

但我们还有一线希望。月度数据出现了较大的跳动。仅仅两个月并不能意味着趋势的形成——即使是这样，出口的逐渐下滑从方向上来说几乎可以被视为不可避免的了。但下滑的速度却反映了某些月度之间的“噪声”。民航机出口额从8月份的55亿美元下降至9月份的22亿美元（因为波音的罢工？）。在中国、印度和海湾地区没有取消其波音订单的情形下，民航机出口额不应该下滑得如此剧烈。今年以来的平均月度民航机出口额一直是在40亿美元左右。

还有两件事情值得关注：

第一，美国向拉丁美洲的出口是否能够保持。2008年前三季度的出口量比去年同期高了37%……

第二，美国对中国的贸易赤字会如何变化。与去年同期相比，出口量增加了17%，而进口量则只增加了7%。不过考虑到中美之间进出口商品的差异，实际新增进口额为160亿美元，而实际新增出口额仅为80亿美元，因此双边赤字仍在不断增长。不过，如果进口和出口增速都出现下降的话，美国并没有出售多少商品给中国（从绝对数量上来说）这一事实将会给美国带来一定的好处。

换句话来说，美国需求的下降带给中国的影响比中国需求的下降带给美国的影响要大得多。

附上Paul Krugman（2008诺贝尔经济学奖获得者）对Brad这篇文章的评论：

Brad Setser把我吓坏了

最近忙于做项目，无暇更新博客。发觉自己还是很喜欢忙碌的感觉。

用人之道：

洞察人性，洞悉人心

用人之术： 

真心诚意，以情感人

推心置腹，以诚待人

开诚布公，以理服人

言行一致，以信取人

令行禁止，以法制人

设身处地，以宽容人

扬人责己，以功归人

论功行赏，以奖励人

如果我在阅读美联储的资产负债表的数据时没出什么差错的话，那在过去的两个星期里，美联储：

针对金融系统的“其它贷款”增加了将近2300亿美元（从235.6亿美元增加到2623.4亿美元）；

“其它资产”增加了800亿美元（从986.7亿美元增加到1838.9亿美元）；

出借给经纪商的证券增加了600亿美元（从1173亿美元增加到1905亿美元）；

在两个星期的时间里，金融系统获得了3700亿美元的信用援助。虽然有400亿美元的股票回购，但3300亿美元的净改变仍使得这个项目数字显得有些巨大。

IMF向受苦于流动性缺失的新兴经济提供贷款的年度记录是多少？

300亿美元.从98年9月份开始。（这是在97-98年危机最严重的时候）

在两年的时间里，IMF对外贷款的记录是多少？

400亿美元。从2003年6月份开始。（这次危机波及阿根廷、巴西、乌拉圭和土耳其）

目前我们所面临的是一个非常真实的危机。美联储的资产负债表告诉我们问题到底有多么的严峻。我从没预想过美联储会在这么多的时间内借出如此大量的资金。

那么，世界上其它国家的央行在这段时间内都做了些什么工作？

关于各国央行放弃美元资产的传言愈演愈烈，这主要是因为持有美元（和美国国债）的风险不断上升所致。

不过相关的数据却没有对这种言论提供太多的支持。

在过去的两个星期，美联储的保管持有增加了超过400亿美元，从23947亿美元增加到24359亿美元。对国债持有的增加占据了其中的300亿美元，但对机构证券持有的增加也有所上升——这要归功于鲍尔森的不断努力。

不过，目前看起来各国央行都没有选择逃离美元，反而是在不断的涌入最安全的那部分美国资产。当然，这种情况是会改变的。但如果中央银行们对美元需求出现下滑，很难想象每周200亿美元的保管持有增加会不断地出现在美联储的资产负债表中。

如果要做一个比较的话，美联储保管持有数量在过去两周的增长速度远比相似规模的全球外汇储备增长速度更能引起我的关注。这代表着，央行们正在把资金从商业银行（以及货币市场基金）转移到美联储保管账户下的国债上。当然，我打赌央行们也在不断将资金转移到国际清算银行。

记住这一点，大多数央行并没有得到承担信用损失的指令。他们可以容忍货币损失——这主要是因为在外汇储备概念中，货币风险并不是很明显。可如果存放在银行里的资本无法取出来的话，这对央行来说，将很难对国民进行交待。

在经历了一段长期的抗争之后，不愿意接受IMF援助的阿根廷只能无奈的选择违约和货币贬值。随后，美国财政部还鼓励IMF给巴西和乌拉圭提供支持。这让我觉得颇有点讽刺的味道：与其担心别的国家，美国的当权者们更应该关注一下美国金融系统自身的运作情况。

雷曼倒下了，至少在某种程度上是因为财政部和美联储不愿意用纳税人的钱来冒风险。

美林接受了美国银行的报价。而且，根据伊夫.史密斯的分析，美联储对美国银行收购美林的行为感到非常高兴。

美国国际集团目前急切的需要注资，从中我们可以发现那些寻求从美联储的流动性窗口获得帮助的机构种类已经不仅局限于投资银行。

很显然，美联储会采用更进一步的担保措施以避免约翰.简森所担心的情况出现。

菲李斯希望美国银行对美林证券的报价，加上美联储流动性刺激计划的增加，能够挽救美国的金融市场。他认为，如果股票市场的跌幅小于5%，那这将是一种短期的成功：

如果美国国际集团在纽约市场开盘后没有出现崩溃，而且市场本身的跌幅小于5%，那么这些都意味着系统性的崩溃还没有出现。雷曼的清算工作将扩日持久，而且其所有头寸的铺开也需要一段很长的时间。此外，没人能确切地说明白整个过程。

就我个人来说，我对信贷市场的关注比对股票市场的关注要更多一些。这部分是因为我对信贷市场的了解要优于对股票市场的了解。不过，至少是对我来说，信贷市场才是冲击的中心。雷曼兄弟所面临的清算暗示了一点——我怀疑雷曼的债权人们无法得到足额或及时的偿付。

 美国的银行在未来的数月内必须滚动大量的债务。那些在两年前发行的债券——更多的是基于贪婪而不是恐惧——逐渐接近到期。雷曼的破产带给债券市场的影响要大于股票市场的；自从贝尔斯登出事后，持有美国大型银行股票的风险变得越来越清晰。尽管到目前为止，大型金融机构的无担保债券人大多都受到了保护。

回想一下，当《纽约时报》刊载我的前老板的文章《Bail-ings and Bailouts"》的时候，我曾经评论道，鲁比尼教授对当前危机的分析过于悲观了。而现在，事情的似乎开始向着他所描绘的那样发展……

几个月以前，中国铝业利用从国家开发银行（中投公司在国开行重组的时候注入大量的外汇储备以充实其资本金）获得的资金购买了力拓公司大量的股份。在那时，金融时报的理查德.麦格雷戈曾对此作出点评:

“中国铝业收购力拓股份的资本来自中国国家开发银行。这是一家国有政策性银行，其股东是中国的国家主权基金——中国投资公司。此外，中投公司还拥有中国最大的投资银行，而这家投资银行恰好又是中国铝业的顾问。充满雄心壮志的国开行对离岸金融业务并不陌生。它被赋予了不少关键性的政府委托，主要是为国有企业在非洲的扩张提供资金支持，尤其是在资源项目方面。

总而言之，你不需要成为一个激进的阴谋论者，急于向世人揭示中国铝业就是中国企业的号召人。……位于香港的大和研究所研究员杰弗里.陈接受路透社的采访时说：“你不是在和一家公司做对抗。你是在和一个国家做对抗。”（注）

与中国截然不同的是，挪威决定不再持有力拓公司的股份。

对资源的过分渴求的中国遇上了对投资有清晰认识的挪威。

也许挪威政府基金应该考虑将其矿产投资组合分出一块卖给中国。这样一来，挪威可以避免拥有带有污染物的矿产，而中国的公司可以增加其资源的风险曝露……

注：麦格雷戈的点评值得一读；他还认为中国众多国有企业之间存在着复杂的关系——他们不仅相互合作，而且在很多时候，他们也是相互竞争的。

第四章摘要——社会规范的成本

你在岳母家享用感恩节晚餐，而她为你们准备了一桌丰盛的饭菜：金黄色的烤火鸡，佐以你爱吃的自制填料；沾着蜜饯的甜薯让孩子们开心不已；让你妻子感到高兴的是，饭后甜点是根据她的食谱而做的南瓜派。

喜庆的气氛一直持续到晚上。你松开自己的腰带，啜了一小杯红酒，用天真的眼神凝视着饭桌旁边的岳母。过了一会，你向她走过去，一边掏钱包一边真诚的说：“妈，为了回报您今天为我们做的一切，我应该付您多少钱？”沉默很快就蔓延开来，你挥动着手中的钞票说：“您认为300美元足够么？噢，不，我应该给您400！”

这可不是诺曼.罗克韦尔画的画。一杯红酒翻落在地；你岳母伸直腰板，满脸通红；你的小姨子用生气的眼光盯着你；你的侄子放声大哭。看起来，下一年的感恩节聚会就只剩下电视机前的速冻晚餐了。

出了什么问题？为什么直接付账的举动会给这个聚会带来灾难性的后果？正如玛格丽特.克拉克，贾德森.米尔斯和艾伦.费斯克很久以前研究的那样，问题在于我们是同时生活在两个世界之中：一个世界是以社会规范为主，另外一个则流行市场规范。社会规范包含了人们之间的友善请求：你能帮我挪一下这个长椅么？你能帮我换一下轮胎么？社会规范是社会环境的重要组成部分，它们的存在是形成团体或社区的必要因素。虽然它们让人觉得很温暖，但很多时候，它们是模糊的。人们并不要求马上得到回馈：你可能会帮助你的邻居搬长椅，但这并不意味着他待会就必须过来帮你搬。这就像帮别人开门：虽然它让你们都感到高兴，但利益互惠的感觉不是立即就需要得到实现的。

而由市场规范所左右的世界，却又是另外一番景象。这里只有冷漠但明晰的准则。利益的冲突很直白的：工资、价格、租金、利息、成本和收益。这种市场关系并不一定是邪恶或者是卑微的——事实上，它们是由自我依赖、创造力以及个人主义组合起来的。但换句话来说，他们的确是代表着一种比较利益和快速支付。当你处于市场规范的领域中的时候，你付出多少，那么你就会得到多少——这就是它的实质。

如果我们能将社会规范和市场规范明确的分开，那么我们的生活会非常的顺畅。拿性爱来做个例子，我们可以在社会规范的环境下自由的享用它——不管是在什么地方——带着温暖和柔情。但是，市场环境下的性爱也是存在的，在这种情况下，性只是一种得付钱才能满足的需求。这看起来非常直白。我们的丈夫（或者是妻子）不会因为性爱向我们索要50美元；此外，妓女也不会奢望拥有永恒的爱情。

当社会规范和市场规范互相抵触的时候，问题就出现了。还是性爱这个例子，一个男人请一个女人共进晚餐，还一起看了场电影。第二次他们出去的时候，也是由他来付账。第三次，付账的还是他。此时此刻，他希望最起码能在女人住所门前得到一个热情的吻。他的钱包越来越扁，不过更糟的是，他开始逐渐失去理智：他不能很好的调和社会规范（求爱）和市场规范（金钱性爱）。第四次约会的时候，他偶然提及自己为这个罗曼史花费了多少。很明显，他越界了！她称他为禽兽，然后情况开始变糟糕。他本该知道，人是不能将社会规范和市场规范混为一谈的——尤其是这个例子。他还应该记住伍迪.艾伦的一句名言：最昂贵的性爱就是自由性爱。

第二章摘要——供求关系的谬论

考虑一下这个：如果我先向你索要你的社会保险号的最后两位数字（我的是79），然后问你是否愿意以等值的美元（对我来说就是79美元）购买一瓶1998年产的Côtes du Rhône 葡萄酒，这种纯粹依据单个数而做出的建议在多大程度上会影响你对葡萄酒的消费意愿？听起来似乎有些荒谬，不是么？好，先等一下，让我们来看看一群麻省理工大学的MBA们在数年前做的一个小测试。

“现在我们面前有一瓶相当不错的Côtes du Rhône Jaboulet Parallel，”麻省理工斯隆商学院的教授Drazen Prelec一边说一边爱不释手的举起它。“它产于1998年”（译者注：1998年出产的Côtes du Rhône Jaboulet Parallel受到不少酒评家的亲睐，其中的Parallel 45产于隆河丘北纬45度的一处葡萄园。其最佳的搭配是羊扒和各式乳酪）

当时，坐在Drazen Prelec教授面前的55名学生都来自他所负责的市场营销研究专业。那天，Drazen Prelec教授、卡内基梅隆大学的George Loewenstein教授和我向这群未来的营销精英们提出了一个不同寻常的要求：我们让他们快速写下自己的社会保险号码的最后两位数,然后告诉我们,他们是否愿意支付那个数目的美元来换取一定数量的产品,包括那瓶酒。随后，我们还安排了一场拍卖会，让他们来竞投。

我们想证明什么？我们想证明“随意连贯性”是真实存在的。对“随意连贯性”的基本理解是这样的：尽管在一开始出现的价格是“随意”的，可一旦我们对这些价格建立起自己的认识，那么它们就不仅能决定现在的价格，还会影响将来的价格——这让它们呈现出某种连贯性。那么，对社会保险号的思考是否足以创建一个锚定点？而这最初的锚定点是否会带来一种长期的影响？这是我们感兴趣的地方。

“对于你们之中不太了解红酒的人来说，”Drazen接着说，“这瓶酒在《红酒鉴赏家》杂志上的获得的分数是86分。它融合了红浆果、摩卡和黑巧克力的香味；适中的容量，适中的浓度，呈现出一种均衡而漂亮的红色，代表的是一种美妙的享受。”说完，Darzen拿起另一瓶酒——这是产于1996年的Hermitage Jaboulet La Chapelle，它在另一本红酒专业杂志上的评分高达92分。“这是自1990年以来出产的最好的La Chapelle，”Darzen在学生们一脸好奇中拖长声调，“只生产了8100箱……”

接着，Drazen又拿出四样东西：一个无线躲避球（罗技出产）；一个无线键盘加鼠标的套装（也是罗技的）；一本设计书（名字叫《完美套装：如何从图表设计中增加价值》）；还有一盒由诺伊豪斯出品的一磅装巧克力。

Drazen将列有上述物品的表格分发给在场的所有学生。“现在请你们把自己的社会保险号的最后两位数写在这页纸的最上面，”他说。“然后将这个数字以价格的形式标记在每个物品后面。换句话说,如果最后两位数是23,就写23美元。写完以后,请你们在表格上注明自己是不是愿意为每个产品花这个价钱。”

学生们做完以后,Prelec让他们写下他们愿意为每个产品支付的最高价格,也就是他们的出价,再把表格交给我,由我宣读谁赢得了拍卖。学生们感到乐在其中,但当我问他们,他们写下自己的社会保障号码的最后两位数这个动作会不会影响他们的最终出价,他们一致给予否认。不可能!

当我回到办公室,我开始着手分析这些数据。

取自社会保险号码的数字是不是可以成为锚定点？很显然，回答是肯定的：社会保险号码最后两位数最大的学生，他们的出价也最高，而那些出价最低的学生，他们的社会保险号码最后两位数也偏低。举个例子：出价最高的20%的学生，他们给无线躲避球的平均出价为56美元，而出价最低的20%的学生,其平均出价为16美元。结果，社会保险号码最后两位数最高的20%的学生的出价，比社会保险号码最后两位数最低的20%的学生的出价，高出216%-346%。

第一章摘要——相对论的真相

有一天，当我在浏览互联网的时候（很显然，我是为了工作而不是浪费时间），被《经济学人》网站上的一条广告所吸引。

我逐个阅读了这些报价。第一种选择——价值59美元的网络版看起来似乎更为合理。第二种选择——价值125美元的印刷版虽然有点贵，但还是比较合理的。

接着，我又阅读了第三种选择：这是一个价值125美元的合集，包括了网络版和印刷版。在重新将目光回到第二种选择之前，我仔细看了它两遍。我很想知道，谁会单独购买一份印刷版的《经济学人》——尤其是当合集的价格与其一致的时候。现在来看，第二种选择的报价可能是因为某种排版错误的缘故所致，但我个人更倾向于认为这事实上是《经济学人》伦敦总部的聪明人们（他们不仅聪明，而且还带有一种英国式的恶作剧特点）在对我的心理进行操纵。我很肯定的是他们都想我跳过第一种选择（他们猜测这会是我的选择，因为我在网络上看到这则广告）转而选择更昂贵的第三种选择：网络+印刷版。

那么，为什么他们能利用我的心理呢？我猜这主要是因为《经济学人》的市场人员们（我只能通过他们的学院式领结和男式便装来对其进行描绘）知道人类行为的某些重要内容：人类很少基于绝对的依据来对事物进行选择。我们缺乏一个内在的价值准绳来告诉我们事物的真实价值。我们宁愿将注意力集中在相对优势上，并通过它来进行价值评估。（举例来说，我们不知道6缸的汽车值多少钱，但我们可以确定的是，它肯定会比4缸的要贵。）

在《经济学人》这个例子中，也许我之前是无法分清到底是价值59美元的网络版划算，还是价值125美元的印刷版划算。但是我很清楚价值125美元的合集版肯定要比同样价位的印刷版要划算。事实上，你很有可能得出这样一个看似很合理的推论：在合集中，网络版是免费的！“这简直就是偷窃—去做吧！”我甚至可以听到他们（指《金融时报》的市场人员）在泰晤士河畔的叫声。我必须承认，如果说我有倾向去订阅的话，我很有可能会选择合集版。（后来，在我对大批的参与者进行测试的时候发现，绝大多数的受访者都更倾向于去选择合集版）

那么，到底出了什么问题？让我们从一个基础观察开始：绝大多数人在对其所处的环境有一个明确认识之前都不知道自己真正需要的东西是什么。直到我们看到参加环法自行车赛的选手那以特别模式进行齿轮咬合的比赛用车之后，我们才知道自己到底需要怎么样的公路赛车。直到我们听过一系列的扬声器所发出的声音并对此进行辨别比较之后，我们才知道自己更喜欢哪种类型的扬声系统。直到我们发现某个亲戚或朋友在做着我们认为应该去做的事情之后，我们才会明白自己在生活中应该做什么。这就是问题的重点：每一样东西都是相关的。我们就像一个要在夜间着陆的飞行员，需要跑道两端的指示灯来引导我们顺利地降落。

在《经济学人》这个案例上，关于是选择网络版还是印刷版的决策可能需要花一定的时间来思考。一般来说，思考是困难而且某些时候是令人感到不愉快的。所以《经济学人》的市场营销人员提供给我们不必花脑筋的选择：与印刷版相比，合集版看起来显然要优惠得多。

我们总是向自己承诺要节食和锻炼，可一见到甜品车，这些想法却突然消失不见了，这是为什么？

有时候我们会为购买到我们实际上不需要的东西而兴奋，这是为什么？

一片5美分的阿司匹林也许并不能减轻我们头痛的症状，但如果这片阿司匹林价值50美分，头痛的感觉却消失了，这是为什么？

那些被要求牢记摩西十诫的人们比没有受此约束的人们显得更加忠诚，为什么？换句话说，荣誉称号可以减少车间内的不忠诚行为，为什么？

当你阅读完这本书后，你不仅可以明白上面这些问题的答案，你还可以明白那些对你的私人生活，商务生活以及你的世界观有深远意义的问题的答案。附带地说，你还可以了解到社会科学的趣味性，以及如何对我们的日常行为——包括许多我们所做的非理性事件——有一个更加清晰的认识。

俄罗斯总统梅德韦杰夫和格鲁吉亚总统萨卡什维利之间的口水仗越演越烈，此外，他们争论的方式和地点也很耐人寻味。8月28日梅德韦杰夫率先在《金融时报》上刊登了一篇文章，阐述俄国为什么要承认南奥塞梯和阿布哈兹地区：

本周二，俄罗斯宣布承认南奥塞梯和阿布哈兹地区独立。这并非轻率做出的决定，也充分考虑了后果。但我们必须在一切可能的后果和对形势的清醒认识之间权衡轻重——这些形势包括阿布哈兹和奥塞梯人民的历史，他们自由表达的独立意愿，过去几周内悲剧性事件，以及国际上此类举动的先例。

此外，梅德韦杰夫还间接的表示了对萨卡什维利政府的强烈不满：

我肩负着一个重大决定。考虑到奥塞梯和阿布哈兹人民自由表达的意愿，根据联合国宪章(UN charter)和其它国际法的基本准则，我签署了一项法令，俄罗斯联邦承认南奥塞梯和阿布哈兹独立。我们与格鲁吉亚人民的友谊历史悠久，对他们的遭遇深感同情。我真诚地希望格鲁吉亚人民有朝一日能拥有他们应得的领袖，一位关心他们的国家、与高加索地区所有人民发展互敬关系的领袖。俄罗斯将为实现这一目标提供支持。

次日，格鲁吉亚总统萨卡什维利也选择在《金融时报》发表专栏文章，指出俄罗斯政府是打算俄罗斯打算重绘欧洲地图：

俄罗斯为何入侵格鲁吉亚？现在一切真相大白。通过非法承认格鲁吉亚领土阿布哈兹和南奥塞梯独立，俄罗斯总统德米特里•梅德韦杰夫(Dmitry Medvedev)已清楚地表明，莫斯科的目标是用武力重绘欧洲地图。

我相信，西方对俄罗斯最有力的回应，是保持团结和坚定，并立即向(格鲁吉亚)提供物资和政治支持。如果莫斯科试图利用其致命手段推翻我们的政府，让我们用民主手段来抗击——这一手段使欧洲-大西洋地区保持了60多年的和平局面。用欧洲的政治和金融制度来支持格鲁吉亚，是最有力回应。令人遗憾的是，这已不再是我们这个小国的事情，而是关系到西方能否坚守立场，捍卫一种维护国际安全的原则性做法，并让欧洲地图保持原样。

两国的总统都在表明，自己是出于民主的目的来进行抵抗，互相指责对方是问题的挑起者。

这和冷战时期的柏林，古巴不一样，当时世界上只有美国和苏联这两大巨头，谁也不敢轻举妄动；这也和科索沃事件不一样，当时苏联已经解体许久，俄罗斯受限于金融危机，美国则是如日中天，那时候中国虽然已经开始崛起，但韬光养晦的风格使得中国政府除了在南联盟大使馆被炸后出来发表几句苍白的抗议之外就没有了下文。现在的情况是：美国受累于国内金融危机，且国内面临政局变革；俄罗斯刚完成政局交替不久，领导人急于作出某些成绩以摆脱前任的影响；中国国力急剧增强。

中国寄希望于通过北京奥运会来让世界进一步的了解中国，《金融时报》的杰夫.代尔也发表过关于中国不再韬光养晦的文章。但是，奥运会的成功并不能掩盖中国在别的地方的尴尬：今年以来，中国的股票市场创下了全球最大跌幅；此外，虽然中国在国际政治方面的影响力大大增强，但中国政府似乎还没对此作好充分的准备。

这是外交部发言人秦刚的讲话。在面临西方世界压力的时候，梅德韦杰夫急于获得中国的支持。可是中国并没有表现出一个未来头号大国的魄力，——也许是因为过去美苏争霸的时候，中国习惯于在暗处观望，小心翼翼的维持两者的平衡。这种不愿意承担风险的做法，用一句成语来形容的话，叫“见风使舵”。

梅德韦杰夫的文章中，有一段话可能会引起中国领导人的重视：

与此同时，西方国家不顾俄罗斯的警告，迅速承认科索沃地区脱离塞尔维亚，非法宣告独立。我们一贯主张，在科索沃独立之后，不可能再告诉阿布哈兹和奥塞梯人民（以及世界各地许多其它群体），适合科索沃阿尔巴尼亚人的做法不适合他们。在国际关系中，不能对某些国家应用一种规则，而对其他国家应用另一种规则。

虽然台湾的局势有所缓和，但是新疆和西藏的问题仍旧十分敏感。梅德韦杰夫的言论很明显是对美国为首的西方国家的讽刺和挑衅。但中国的领导人，不可能不会为此绷起神经：如果中国支持南阿独立，那是不是意味着，适合科索沃，南阿的做法，也适合于台湾、西藏和新疆？

显然，中国政府还是惧怕这种文字游戏。

但是，如果明确反对的话，势必与俄罗斯的关系又会受到影响。权益之计，似乎只有“雷声大雨点小”的表示一下关注了，剩下的事情，就交给联合国或者是美俄自己解决。

在过去的十年中，中国是以强劲的经济增长来向世界表明一个强大的中国正在崛起。但我们也必须看到，中国政府在国际政治方面的作为依旧乏善可陈。

Ps.新看到的一个消息，中国派员考察美国民主党大会。表面上看，中国政未来的政治倾向似乎更倾向于美国，但不排除中国政府以此作为信号，间接表示对俄罗斯的不满。

不管怎么样，局势的发展还是值得关注的。不要因为奥运会顺利召开了，就认为这个世界就太平了。

夏天过去了。贴首老歌怀念一下。

But on this most auspicious of nights, permit me then, in lieu of the more commonplace sobriquet to suggest the character of this dramatis persona. Voila! In view, a humble vaudevillian veteran cast vicariously as both victim and villain by the vicissitudes of fate. This visage, no mere veneer of vanity, is a vestige of the vox populi, now vacant, vanished. However, this valorous visitation of a bygone vexation stands vivified and has vowed to vanquish these venal and virulent vermin vanguarding vice and vouchsafing the violently vicious and voracious violation of volition. The only verdict is vengeance, a vendetta held as a votive not in vain, for the value and veracity of such shall one day vindicate the vigilant and the virtuous. Verily, this vichyssoise of verbiage veers most verbose. So let me simply add that it's my very good honor to meet you and you may call me V. 

极好的英语绕口令啊~~ 

雨果.维文，他的嗓音实在是太迷人了~~~

我发觉，自己已经习惯了一个人。一个人吃饭，一个人睡觉；一个人思考，一个人发呆；一个人健身，一个人逛街；一个人听音乐，一个人看电影……

虚无缥缈的灵魂，在喧闹的街头游荡，在百态的众生中穿行。我冷冷的看着这个世界，这个世界也在冷冷的看着我……

我依稀地记得，趴在寝室外的栏杆看天空的心情。现在我还是很喜欢仰望天空，不同的是，当时的天空远比现在的要蓝……

没有人能回到过去，轮回是不存在的。

很无奈。

但，

这就是现实。

这是我今年初在家里做的MBIT职业性格测试： 

Psytopic分析：您的性格类型是“ENFP”(外向+直觉+情感+知觉)

热情洋溢、富有想象力。认为生活是充满很多可能性。能很快地将事情和信息联系起来，然后很自信地根据自己的判断解决问题。很需要别人的肯定，又乐于欣赏和支持别人。灵活、自然不做作，有很强的即兴发挥的能力 ，言语流畅。

ENFP型的人充满热情和新思想。他们乐观、自然、富有创造性和自信，具有独创性的思想和对可能性的强烈感受。对于 ENFP型的人来说，生活是激动人生的戏剧。 ENFP型的人对可能性很感兴趣，所以他们了解所有事物中 的深远意义。他们具有洞察力，是热情的观察者，注意常规以外的任何事物。ENFP型的人好奇，喜欢理解而不是判断。 ENFP型的人具有想象力、适应性和可变性，他们视灵感高于一切，常常是足智多谋的发明人。ENFP型的 人不墨守成规，善于发现做事情的新方法，为思想或行为开辟新道路，并保持它们的开放。在完成新颖想法的过程中，ENFP型的人依赖冲动的能量。他们有大量的主动性，认为问题令人兴奋。他们也从周围其他人中得到能 量，把自己的才能与别人的力量成功地结合在一起。 ENFP型的人具有魅力、充满生机。他们待人热情、彬彬有礼、富有同情心，愿意帮助别人解决问题。他们具有出色的洞察力和观察力，常常关心他人的发展。 ENFP型的 人避免冲突，喜欢和睦。他们把更多的精力倾注于维持个人关系而不是客观事物，喜欢保持一种广泛的关系。

您适合的领域有：未有明显的限定领域

您适合的职业有：

· 人力资源经理
· 变革管理顾问
· 营销经理
· 企业／团队培训师
· 广告客户经理
· 战略规划人员
· 宣传人员
· 事业发展顾问
· 环保律师
· 研究助理
· 播音员
· 开发总裁
· 广告创意
· 广告撰稿人
· 市场营销和宣传策划
· 市场调研人员
· 公关专家
· 公司对外发言人
· 儿童教育老师
· 大学老师（人文类）
· 心理学工作者
· 心理辅导和咨询人员
· 职业规划顾问
· 社会工作者
· 演讲家
· 记者（访谈类）
· 节目策划和主持人
· 专栏作家
· 剧作家
· 设计师
· 卡通制作者
· 电影、电视制片人

这是我今天做的测试：

Psytopic分析：您的性格类型是“INTP”(内向+直觉+思维+知觉)

对任何感兴趣的事物，都要探索一个合理的解释。喜欢理论和抽象的事情，喜欢理念思维多于社交活动。沉静，满足，有弹性，适应力强。在他们感兴趣的范畴内，有非凡的能力去专注而深入地解决问题。有怀疑精神，有 时喜欢批判，常常善于分析。

INTP型的人是解决理性问题者。他们很有才智和条理性，以及创造才华的突出表现。INTP型的人外表平静、缄默、超然，内心却专心致志于分析问题。他们苛求精细、惯于怀疑。他们努力寻找和利用原则以理解许多想法。 他们喜欢有条理和有目的的交谈，而且可能会仅仅为了高兴，争论一些无益而琐细的问题。只有有条理的推理才会使他们信服。通常INTP型的人是足智多谋、有独立见解的思考者。他们重视才智，对于个人能力有强烈的欲 望，有能力也很感兴趣向他人挑战。 INTP型的人最主要的兴趣在于理解明显的事物之外的可能性。他们乐于为了改进事物的目前状况或解决难题而进行思考。他们的思考方式极端复杂，而且他们能很好地组织概念和想法。 偶尔，他们的想法非常复杂，以致于很难向别人表达和被他人理解。 INTP型的人十分独立，喜欢冒险和富有想象力的活动。他们灵活易变、思维开阔，更感兴趣的是发现有创见而且合理的解决方法，而不是仅仅看到成为事 实的解决方式。

您适合的领域有：计算机技术 理论研究、学术领域 专业领域 创造性领域等

您适合的职业有：

· 电脑软件设计师
· 系统分析人员
· 计算机程序员
· 研究开发专业人员
· 数据库管理
· 故障排除专家
· 战略规划师
· 金融规划师
· 信息服务开发商
· 变革管理顾问
· 企业金融律师
· 大学教授
· 科研机构研究人员
· 数学家
· 物理学家
· 经济学家
· 考古学家
· 历史学家
· 证券分析师
· 金融投资顾问
· 律师
· 法律顾问
· 财务专家
· 侦探
· 各类发明家
· 作家
· 设计师
· 音乐家
· 艺术家
· 艺术鉴赏

红色的是有相通的职业。让我觉得困惑的是，短短的半年时间，我就成外向变内向了……

我们不仅仅是生活在一个“新的专制主义时代”，确切的说，我们是生活在一个专制主义政府向民主政府“输血”的世界中。

下图向我们展示了专制政府和民主政府的外汇资产增长情况，请大家仔细考虑一下。

目前，专制政府一般不对其他专制政府进行投资。中国的资本项目几乎对海湾地区的主权基金关闭——就如同其不向对冲基金开放一样。在购买海湾地区的国家石油公司股票这方面，中国政府也不比私人投资者更有优先权。中国、俄罗斯和海湾在美国和欧洲投资的速度和规模要远大于其对彼此的投资。

在上图中，我把俄罗斯和委内瑞拉也归属到专制国家之中。这也许会引起争议。普金和查韦斯都有独裁倾向，但他们却都在国内推行了投票制度。不过，就算是把俄罗斯和委内瑞拉分离出去也不会给计算结果带来本质上的改变。非民主国家的外汇资产增长绝大多数是来源于中国和海湾君主国的外汇资产增长。

附带说一句，这两个图都是根据我夏天研究的一个课题所做的。图表中包含了对流向主权基金的资本（还有中国国有银行的外汇资产增长）以及中央银行储备的增加的预测。它们表明了各政府的外汇资产——特别是新兴市场——在过去4个季度里呈现出惊人的增长。

本周早些时候吉罗德曾指出——我觉得很正确——高油价增强了非民主石油出口国的金融实力。虽然高油价导致中国经常项目盈余以及外汇资产积累受到挤压，但与之相比，金融实力从民主国家到非民主国家的转变似乎更为显著。

对我来说，这世界上最讽刺的一件事就是在过去四年中，美国对专制国家投资需求的急剧增加。美国政府冠冕堂皇的说词和实际的金融情况并不相符。

另外一个我认为讽刺的事情就是俄罗斯政府在过去几个月中对美国国债的购买其实就是在为目前美国对格鲁吉亚的援助提供资金。

有一件事情是很明确的：世界上最大的民主国家不再拥有世界上最强大的金融实力。为了调和国际经济事务而召开的国家会议不再是由民主国家所主导的舞台。大型民主国家之间的调和不再是一件容易的事情——在目前来说，随着别的国家的加入，事情只会变得越来越复杂。

我猜测，世界将会因为大型民主国家的金融实力转移而出现改变。尽管这没有多大的意义，但它确实最显而易见的。

我很焦虑，非常焦虑……

当经济增长出现减缓的迹象时，美国政府采取了包括组合似财政刺激政策在内的措施来支持国内需求。

然而，为了公平起见，美国政府也放松了货币政策——其中一种帮助经济的货币政策等就是推行弱势美元以促进出口。某些推崇财政刺激的倡导者们并不完全主张使用这样的货币政策，这主要是因为他们担忧降息所导致的真实美元危机和金融市场疲软会让财政刺激的效果大打折扣。

而在首次出现周期性减速的迹象时，中国也采取了某些措施——减缓人民币升值速度，增加出口退税——来为其出口部门提供支持。

《纽约时报》的基斯.布莱德谢也加入了对中国经济减速信号进行评论的大军之中，他认为，中国南部的出口制造业正经历着一个痛苦的时刻。这当然不是危言耸听。此外，欧洲的经济增长也出现了减弱的信号——而且目前美国的出口增长很有可能出现减速——综合起来看，中国的出口增长出现减速就不是一个难以置信的事情了。

不过到目前为止，我并没有发现任何牢固的证据以证明真实出口增长出现了减速。

2006年的月平均出口达到1730亿美元，这要高于2005年的月平均数据。2007年的月平均出口达到2170亿美元，这又高于2006年的相关数据。我根据2008年的月平均出口预测数据标绘了2008年的出口情况图。2008年的出口将比2007年的出口多190亿美元——这190亿美元也是2006和2007年的平均同比增长。猜猜看实际的结果会是如何？迄今为止，今年的出口数据都高于原来预期的水平。

的确，六月份的情况看起来要比五月份的要糟糕——但要注意的是，五月份的表现异乎寻常的强势，这主要是因为之前五一长假所导致的出口下滑情况在今年没有出现。这么说来，从趋势上来看，6月份的表现还算是正常的。

如果在今年余下的时间里出现出口下滑的情况，我不会为此感到惊奇。作为一个出口国，中国在贸易市场上占的份额实在是太大了以至于它不可能不受到全球经济周期的影响——而很明显的是，全球经济正在面临减速的危机。

真正令我惊讶的是中国并没有因为美国的信贷问题而受到多大的影响。美国的国内需求没有上涨。中国向美国的出口也比较平缓。但至少从6月份的数据来看，目前并没有什么实际的数据能表明中国的出口水平出现了整体的下滑。

迄今为止的出口增长表现的确比2007年要弱——而且随着价格的上涨，真实出口增速肯定会出现下滑。不过年同比的美元储备增速仍比2006年的要强势。如果是采用除了2007年以外的任何标准来衡量，中国今年的出口仍旧有非常好的表现。

韩国的外汇储备在7月份下降了接近100亿美元——这是比1998年11月（韩国金融危机）更大的一次单月下降。(注）当然，现在的韩国和90年代的韩国相比，拥有了更多的外汇储备。政府可以比过去更深入的插手经济——在本月初，他们也正是这样做的。刚公布出来的外汇储备数据刚好证明了包括《金融时报》在内的媒体所报道过的信息。事实上，公布出来的数据比原来预计的150亿美元的数据要略为小一些。某些人士甚至还估算韩国政府在7月份介入市场的资金接近200亿美元。

韩国外汇储备的下降突出了这样一个重要转变：许多亚洲货币开始与人民币分离。对人民币来说，升值的压力仍旧存在，而中国则仍在不断购买美元来限制人民币的升值速度。但现在很多亚洲国家却是在卖出美元（以及欧元）来防止本币出现贬值。

这的确是一个转变。在2005，2006和2007年，绝大多数亚洲的新兴国家（日本除外）都得面对升值压力。他们都在大量的增加外汇储备，不少国家的升值速度比中国的还要快。这种情况直到今年早些时候还有出现，尤其是当印度或者泰国不断的购买美元来防止本币升值的时候。

现在，包括韩国在内的这些国家不需要再面对今年早些时候的那种升值压力了，他们纷纷介入汇率以避免其币值出现下滑。这也是长期历程以来，他们的货币第一次比人民币升值要慢。

事实上，虽然在今年人民币相对于美元是在升值，但许多新兴亚洲国家的货币相对于美元来说确实在不断贬值。在2006和2007年，人民币的缓慢升值行为看起来是亚洲其他地区货币更快升值的限制。然而，现在其他亚洲货币的贬值行为已经开始出现，这看起来是对人民币进一步升值的限制。

那么，为什么人民币和其他亚洲货币的命运会出现如此的分歧？

首先，在过去几年中其他亚洲货币的升值是有实际结果的。因为印度进口中国产品的急剧增加，中国成为了印度最大的贸易伙伴。

其次，不容置疑的是，急剧上升的油价使得亚洲的“赤字”经济和“盈余”经济之间的关系趋于紧张。那些在油价达到70美元/桶水平的时候拥有经常项目平衡的国家——也包括一部分拥有少量逆差的国家——现在都处于一种明显逆差的处境之中。不过，尽管油价高达120美元，中国仍旧拥有巨大的经常项目顺差。油价和其他大宗商品价格的上涨阻碍了中国贸易顺差的进一步扩大。目前来看，中国2008年的名义经常项目顺差看起来会比较平稳。

不过这种情况可能会因为欧盟经济的下滑而出现改变——中国下半年的出口增长将会出现较大的减速。在这种条件下，商品的价格仍有可能处于高位。

不过就目前来说，大宗商品的价格对其他亚洲经济体的挤压影响远比中国的要大。

注：如果不是因为从国际货币基金组织和世界银行获得贷款，韩国的外汇储备会在1997年12月出现明显的缩减。

Kenneth's comment:

A:

在我们的自由市场经济中，天才的成长是自下而上的：在父母的车库中开始创业之路的大学生，在家庭办公室工作的家庭主妇，梦想着将自己的事业发扬光大的小企业家……企业家精神帮助我们的经济与新技术齐头并进，使美国成为创新的领导者。

B:

我相信，美国的自由市场是美国获得巨大成功的动力来源。它所创造的繁荣使美国成为全世界人民羡慕的地方。它带来了历史上无法匹敌的生活标准。而且，它还给予那些促使美国成为科学、技术和发现的灯塔的创新者和风险承担者们巨大的回报……我们都处于其中。从首席执行官到股东，从金融家到工人，我们拥有着息息相关的利害关系——美国人民越富裕，美国就越强大。

上述的两段文字，一段是摘自美国总统布什的演说，另外一段是摘自奥巴马的竞选宣言。如果我不指明，你能明确指出，哪一个是布什说的，哪一个是奥巴马说的么？ 

说真的，我不认为奥巴马和布什拥有相同的经济哲学。但，至少从上面来看，奥巴马并没有很好的强调自己与布什的不同之处。

由于采取了盯住美元的政策，海湾地区现在陷入了“单位数利率和双位数通胀率”的境地。在Global Financial House的《海湾地区经济回顾》中，他们这样写道：
这个区域将不得不“在单位数利率和双位数通胀率的尴尬处境中生存”，GFH的首席经济学家阿拉阿尔.尤瑟夫说。

此外，放松的货币政策对财政政策的放松带来了压力。事实上，在石油收入暴涨的情况下政府公务员的实际工资却出现下滑，对此我们很难作出解释。这也会进一步推动通货膨胀压力：

迄今为止，在不影响盯住美元效应的前提下，政府对螺旋式通货膨胀的回应是更高的工资、增加补助以及其他的现金激励。

“我们认为，海湾合作委员会正面临这样一个局面：螺旋式放松的货币-财政政策，以及螺旋式上涨的工资与通货膨胀。这种局面使得海湾地区逐步陷入两难的困境，”GFH的高级经济学家汉尼.吉涅纳说。

今年的政府支出将同比上涨25%，达到3000亿美元。粗略的说，假设石油出口接近1500万吨，今年的平均油价在120美元/桶，开采成本在5美元/桶的话，政府支出相当于是海湾地区一半的石油出口收入。不过我认为这个数据省去了许多由政府资助的投资项目。

海湾地区出现繁荣并不足为奇。货币政策和财政政策都是在大幅扩张。随着时间的过去，这将减少海湾国家的时候出口盈余以及推动全球调整的步伐。但我们要注意的是，油价的下跌也会带来较大的问题。

对我来说，根据油价来调整汇率的升跌比现在所采取的政策要更适用于管理商品价格的波动性。

可以确定的一件事是：按目前的油价水平，小小的海湾地区又一次变得非常富有。

卡塔尔的人均国内总产值将在不久达到10万美元。如果卡塔尔的GDP不把那些居住在卡塔尔但无权享受油价收入的流动人口计算在内的话，那么以土生土长的卡塔尔人为基数计算的人均GDP将远高于这个数字。相同的情况也发生在阿布扎比身上。阿布扎比拥有50万左右的人口，而阿联酋分给阿布扎比的石油收入高达1000亿美元。那就是说，平均下来每一个阿布扎比的公民可以分享到的石油收入高达20万美元。

石油生产所带来的巨大利润使得抑制通货膨胀变得越来越难。因为每一个人都知道，那里有更高的工资水平……

Kenneth's comment:

在这里我得先作出一定的解释，为什么在海湾地区会出现所谓的“单位数利率和双位数通胀”？

这主要是因为海湾地区盯住美元的货币政策。我们知道，一般低利率是用来刺激国内经济增长的主要方法之一。美国在次贷危机后采取的是低利率的刺激方法，同时美联储通过加大货币供应，来为市场提供流动性。由于市场上的美元流通量增多，那么美元汇率自然就会贬值。如果某种货币是盯住美元的话，那么该种货币就无可避免的也出现贬值。

海湾地区一方面货币贬值，另一方面因为油价高涨使得石油收入急剧增长，二者相加的结果就是，通货膨胀率的激增——货币贬值已经是通胀的推动力了，收入水平的上涨使得人们需求的增加这又加强了对通胀的预期。

那么，如果海湾地区不盯住美元的话会发生什么事情？

作为美国主要的通胀输出地区，如果海湾地区选择不盯住美元的话，这对美国的打击将是不容忽视的。而且，需要指出的是，海湾地区与中国存在着本质区别：虽然中国采取的是根据美元币值波动来调整本币币值，但是政府其实更倾向的是盯住美元——这主要是因为美国长期以来都是中国的商品消费方，美国的购买对中国经济的拉动作用是很有意义的；海湾地区虽然采取的是盯住美元政策，但因为该地区主要出口商品是石油，其销售对象是全世界，对美国经济的依赖并没有中国那么明显，并没有很大的必要继续盯住美元。

但对于石油出口国家来说，美伊问题一直是一个不小的隐患。如果海湾地区国家放弃盯住美元政策，这肯定会导致美元的进一步贬值，美国的全球经济霸主地位也会越来越不稳定。在这种情况下，美国是否会通过战争的手段，变相拉动国内需求并重新迫使海湾地区国家回到盯住美元上，这存在着很大的不确定性。

从目前的情况来看，海湾地区国家放弃盯住美元似乎还停留在所谓的理论阶段，它们更多的是通过国家主权基金来改变外汇资产的构成（如卡塔尔投资英国资产），政策面的改变仍处于极不明朗的情况中。

I couldn't help to cry while I heard the news that Randy died in the 25th,July,2008.On my mind,without a doubt,he's a brave and optimistic warrior who sparks everyone's passion.

There are  plenty of articles about Randy's story.One of the most famous work should be  "Lead your life" ,which is written by Dr.Kaifu Lee.I suggest that everyone who wants to know more about Randy should read this article.

Randy deserves our respect not only because of his persistence in self-fulfilling,but also on account of his strong emotion in enabling others' dreams.He's a great guy and,to be honest,He is hero worthy of the name.

Here' s some significant sentences I picked up from Randy's last lecture:

We can't change the cards we are dealt,just how we play the hand.

When you're screwing up and nobody's saying nothing to you anyone,that means they gave up.Your critics are your ones telling you they still love you and care.

Exprience is what you get when you didn't get what you wanted.

The brick walls are there for a reason.The brick walls are not there to keep us out.The brick walls are there to give us a chance to show how badly we want something.Because the brick walls are there to stop the people who don't want ti badly enough.They're there to stop the other people.

When you're pissed off at somebody and you're angry at them,you just haven't given them enough time.

How do you get people to help you?You can't get there alone.People have to help you and I do believe in karma.I believe in paybacks.You get people to help you by telling the truth.Being earnest……Apologize when you screw up and focus on other people,not on yourself.

Randy,God be with you！

昨天的中国证券报发布了这样一条消息：

经国务院批准，中国人民银行内设机构中将设置一个新部门——汇率司。业内人士认为，这有助于深化外汇管理体制改革，加强跨境资本流动监管。

在此之前，坊间的传言普遍是集中在银行系统领导层的更替方面，对新部门的设立并没有特别关注。不过如果是结合中国有意减缓人民币升值的脚步的指导思想，新部门的成立也不算是很令人惊讶。

之前主管汇率问题的是央行货币政策司下属的汇率政策处，而改革之后的汇率司现在则是与货币政策司平级。这一安排背后蕴含着较大的意义——尤其是考虑到纺织业出口退税，银行信贷放缓等等一些列的措施——让人觉得政府在发展和控制通胀方面已经有了一定的偏向性。

汇率司的设立还有更深一层的意义——至少我是这样认为——那就是中国会采取更为强硬的货币政策。而且，货币政策的重心从利率转移到了汇率——如果说过去的汇率水平是随着利率的变化而有所波动，那么现在央行的倾向是通过汇率来调整利率水平——当然，这也许只是我的猜测。

还有一个值得留意的是，有谁来对汇率司和货币政策司来进行监督。如果是由不同的上级来管理这两个部门，那这很明显将引发官僚体制的竞争；如果是由同一个上级来管理监督，那么这个管理人的水平将非常重要——如何很好的统筹和规划面向国内的货币政策和面向国外的汇率政策，将是一个不小的课题。

让我们拭目以待。

经历了一年多的争论，目前来看美国陷入衰退的机率又有所增加了。卢比尼教授坚信这一点，不过吉姆.汉密尔顿却不这样认为。关于美国经济增速将在未来出现放缓的风险在不断增加。不过，迄今为止，美国的出口增速仍保持强势——某种程度上来说对经济增长起到了支撑的作用。出口增速在最近并没有出现上涨——如果它保持了较长时间的强势——甚至于进口增长的速度也出现放缓：进口对过去三个季度的增长起到了正向的贡献，这意味着真实进口出现下滑。(更多内容请看迪恩.贝克的研究）。从目前的情况下，随着全球经济下滑的加剧，美国出口减缓的风险在不断的上升。

在欧洲，类似的问题开始浮出水面。不仅仅是局限于那些依靠房产和金融来发展的经济体——英国是个最好的代表，最近那里的消费者信心指数出现了急剧下落。没有描述比“1974年以来的最差……”更加贴切了。欧洲，准确来说是“欧盟”，从2005年开始就取代了美国成为全球需求增长的重要动力来源。因此，欧洲需求的减速会对全球经济带来负面影响，特别是当这种减速发生在美国经济复苏之前。

日本已经缺乏动力好多年了。看起来它也很难在最近找到新的增长动力。

对于主要经济体来说，拥有4万亿美元GDP和1.4-1.5万亿美元商品出口额的中国不可能不受到关注——尤其是考虑到中国现在拥有强劲的经济增长能力。

中国的出口和美国的关系比较密切。最近来说，因为美国需求的下降，中国向美国的出口增速出现下滑。不过多亏了欧洲、印度以及其他新兴经济——不少新兴市场害怕对中国商品关税的削减更甚于美国或者是欧洲商品（注：廉价中国商品的流入会对这些新兴国家的市场带来开冲击）。不过前瞻性的观察指出，广泛的出口下滑现象将会出现。中国的制造业和政策制定者们都对此表示担忧。

目前来看，为了支持中国的出口发展，政府越来越有可能采取相应的措施来减缓人民币的升值。尽管在所有大型的石油进口经济中，中国拥有最强劲的国内经济以及最大的经常项目顺差，但看起来这种政策被采纳的可能性仍是很大。

中国拥有很大的出口部门——因为中国国内经济附加值在中国繁荣发展阶段出现了急剧上涨，所以相对于其他主要的大型经济来说，中国出口部门的经济附加值会更大，而且，中国经济增长对于出口的依赖（口口在2005，2006，2007年对GDP增长的贡献都超过2%）也比这些国家要大。因此，出口的剧减毫无疑问的会给中国经济的发展带来影响。现在和2007年不一样，当时主要的亚洲新兴国家的货币的升值幅度都比人民币要大。到了2008年，人民币的不仅仅是相对于美元升值，相对于许多亚洲国家的货币来说，人民币也出于一种强势的地位。

但是，作为拥有雄厚的财政实力（中国07年的财政收支是有盈余的）和最大的经常项目顺差经济体，我更情愿看到中国是通过加大国内需求的政策导向，而不是减缓人民币升值、促进出口的政策导向来引导经济的运行。

下图是人民币兑美元（从2005年开始）的走势图，该图显示了中国人民币政策的各种阶段变化。

在货币币值调整前，人民币兑美元几乎是没有出现任何升值。中国似乎很担心一点点小的改变就会伤害到其出口部门的运作。从12.5分到13.5分，人民币价值上涨这一美分花了整整两年时间。

随着美国经济的减缓，美元开始出现贬值，而中国的通胀水平逐渐上涨。为了避免情况的恶化，中国政府开始允许人民币升值。去年秋天，政府首次允许了具有一定意义的人民币升值。

但这也给自己带来了麻烦——人民币升值和中国利率的提升，最低限度的来说，这带来了大量的热钱。

目前来看，中国倾向于暂停人民币的升值，而这暂停至少会持续一段时间。出口利益现在重新被政策所主导。不过这仅仅是其中的一部分——中国很多工业部门都从低估的汇率处获得了某种“保护”。

人民币升值的减缓——远期不交割合约显示了未来一年的升值水平仅仅略高于4%。上一次我们见到这个速率是在2006年，这也许能在一定的情况下减少热钱流入。但如果中国真的想让其货币政策和汇率政策匹配的话，它仍需要降低利率。

结束升值，降息和放松信贷管制等等会对经济增长起到提振作用。但它也有可能将中国的通胀水平推高到当初海湾地区的水平。

当初我的设想是中国允许货币升值（帮助全球经济）和使用国内政策来支持增长（也会对全球经济起到帮助作用）。如果中国真的打算减缓人民币升值的速度，我希望这样的政策不是与为了减少通胀压力而限制国内需求（如从紧的财政政策）的相关措施一起出台。在2004年的时候，中国曾经尝试类似的政策，这和中国巨大的经常项目顺差直接相关。阻止货币升值，加大出口；减少国内需求增长，限制通胀。这种政策安排是目前处于减速困境的全球经济最不愿意看到的。

我们不能忽略的是，和中国主要的贸易伙伴相比，自本世纪以来，人民币相对于其中的主要货币贬值了将近30%。

目前中国出口商们所抱怨的人民币升值水平并不比2004年末期和2005年初人民币处于低位时与欧元的比值要高多少。从2000年末到2005年初，人民币相对于欧元贬值了30%。而到目前来说，人民币兑欧元贬值了26%-27%……

从现代史的角度上来说，中国享受了作为最大的出口国之一所带来的经济繁荣。出口的规模也从2000年的2500亿美元左右上涨到2008年1.4万亿-1.5万亿美元的水平。我们不应对中国的出口商们苛责太多。但从现实角度上来说，中国不能再像过去那样对出口拉动型经济给予过高的依赖。中国政府拥有可以扭转增长出发点的政策工具。但目前来看，政府并没有选择这样去做。

 Kenny's comment:

Brad还是一如既往地坚持其对中国经济发展模式的看法。即，加大内需，加大政府投入，加强人民币升值力度，减少对出口带动型经济的依赖。

在这里，我还是要把那套老掉牙的GDP公式拿出来做一点分析。

GDP=消费+投资+政府购买+净出口

过去十年以来的中国，——当然也包括现在，主要是靠巨额的净出口来带动经济的发展（表现在GDP的上升）。而过去十年以来的美国，靠的是大量的消费来拉动GDP的水平。由此，中美之间的贸易就变成了中国向美国提供廉价的商品，促进中国净出口的增加，拉动经济；美国从中国进口大量的廉价商品，促进了消费，也拉动了经济水平的上涨。为了让美国人能有钱继续消费，中国大量的持有美元资产，从资本项目向美国经济输血。

表面上来看，这种结合在过去的几年里面非常成功，双方经济发展的着重点不一样，彼此可以达到互利，反映到数字上，那就是GDP的强势增长。不过可惜的是，这种结合存在着一大瓶颈，那就是美国会不会放弃消费推动型经济。

次贷危机爆发使得美国的政策制定者们开始对经济增长模式进行了思考，下调利率，放任美元贬值，减少逆差，一系列的指导思想和相关措施都相继出台。这对习惯了与美国做贸易的中国出口商们是相当大的打击，这也是为什么尽管欧元相对于人民币并没出现大幅贬值，但是中国的出口商们却对所谓的人民币升值深恶痛绝(另外要指出的是，中国当初给美国输血，使得美国政府不会在贸易问题上对中国做出太过于苛刻的要求。现在中国并没有大量的持有欧元资产，而且欧盟并不是一个统一的主权国家，所以中国和欧洲的出口贸易会受到各方面的限制）。

回到之前的问题，就我理解的来说，中国政府所使用的不是Brad所倾向的政策，一部分是来源于对“出口带动型经济”的“路径依赖”：出口经济在各省市都是重要的政绩考查指标，这使得不少政策制定者和政策执行者都会向此倾斜。此外，政府购买行为（比如说灾后重建，改善医疗卫生和教育情况等）很多时候必须面对贪污和腐败的问题，在没有建立完善的制度（在我认为，可能永远也不可能完善）之前，推动政府购买行为也许会带来更深层次的社会问题。

通过伦敦进行的资本流动常被看作是石油美元的代言。举例来说，彭博的丹尼尔。克鲁格，认为在英国建立起来的国债组合（而我认为是机构）来源于石油货币。.

根据财政部的数据，在4月底，石油出口国家持有了1539亿美元的国债。其中俄罗斯持有了602亿美元，挪威持有453亿美元。加总后我们发现，这个数据比12个月以前要上涨了113%。通过英国购买的国债接近2514亿美元，而石油出口国占了其中的绝大部分。

Unicredito的哈姆博士也认为伦敦的资本流动体现了石油美元的流动情况。

这种说法并不是不合理。或许和别的金融中心相比，伦敦管理着更多的石油美元及更多来自海湾主权基金的货币。而且，在国债以及油价（如果是我的估算的话，我更倾向于石油外汇资产增长）之间存在着较为紧密的相关性。

但是，相关性并不意味着因果性。因为在伦敦发生的对美国国债和机构债券购买及中国的外汇储备增长之间，也存在看似紧密地相关性。

这个图表显示了中国的外汇储备增长与油价之间存在着一定的相关性。某种意义上来说，这是世界经济不平衡的核心：中国拥有巨额的顺差；而且，就算是石油出口国家的顺差大幅上涨，中国还能以一个惊人的速度来建立自己的外汇资产组合。

对国债和机构债券相关海外持有情况进行修订之后我们发现，中国似乎比海湾地区更习惯于通过伦敦来对国债和机构债券进行购买行动。具体请参看我上一篇关于TIC数据的文章中的图表。

我还将提供一个与伦敦有联系假相关（false correlation)事例——我对其比较熟悉，那是因为我当时几乎就要相信我已经发现某些很重要的东西，幸运的是，由于我不能很好的把某个环节给匹配起来，所以我没有将其发表。

到2006年末为止，不断上涨的油价和英国对美国公司债券的购买（一种缺乏机构担保的包含所有资产抵押证券的种类）呈高度的相关系——如果你拿12个月的公司债券购买总合与同期的平均油价增长情况作比较就不难发现这点。

但这种相关性，在2007年末的时候完全被打碎了。

英国对美国公司债券的购买看起来似乎比“石油美元更能反映以伦敦为中心的SIV的夸张以及银行系统得阴暗面。这些资本流动在去年8月份之后出现崩溃。油价——加上一个假设，石油美元。不断地出现上涨。

还有一个有趣的地方在于，英国投资者对美国股票的购买——准确点来说是那些总部设在伦敦的基金的经理们拿着海湾地区的财富来对美国股票进行投资。他们在最近并没有对油价进行追踪。我猜测这很有可能证明海湾地区并不是美国权益的最终需求方。不过我也仅是猜测而已，目前我还找不到很有利的证据。

伦敦有许多不同种类的机构，很多我们都难以知晓。更为准确地说，是我们很难发现资本流动背后的真实投资者。如果英国决定建立一个合理的资本流动数据库的话，我们也许能对在英国发生的资本流动有更好的认识。不过目前看起来，英国政府似乎并没有多大兴趣对流经伦敦的货币来源进行了解和控制。因此，我们只能对此做出假设。